人民币：吹弹可破的7.10

　　（来源：早安汇市）

Morning FX

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　　人民币中间价早已升破7.10，而昨日在岸和离岸人民币双双升至7.10关口。这是继9月中旬USDCNH率先触碰低点后，USDCNY接续创下的年内新低。

　　本次升值的推手，为月末即将到来的APEC峰会。市场预计中美会谈的好结果概率更大，再加上联储降息在即，自营多头情绪先行出动，带动沉寂的结汇盘涌出。

图：USDCNY一个月风险逆转期权下跌

　　目前期权市场隐含的升值概率在升高。1M RR期权跌至9月以来的新低-0.5，整体波动率也小幅上行。这是否意味着人民币将开始打破区间震荡，朝向升值方向波动？可以从两个方面观察。

　　一、APEC会议：利好兑现还是超预期

　　“I think it‘s going to work out very well actuallly”，在中美领导人会谈前，特朗普给出了相当积极的信号。事实上，会谈本身便是中美相向而行的一次印证。

　　在会谈确认成行后，贝森特提到特朗普在社交媒体上恐吓的新一轮“100关税”已经无需担忧，现在市场正猜想是否存在大豆和稀土交易换来减免芬太尼关税的可能。

图：特朗普结束日本访问

　　行至当下，特朗普的关税战法已经说明，只要有利益互换，任何事情都可商量。相比于全面对抗的民主党，共和党这一策略反而是更好适应的。反应到人民币上，除非出现中美对抗的新局面，否则再难以受贸易战扰动而贬值。

　　二、中间价与结汇盘的释放速度

　　CNY中间价在本月15日首次升破7.10，后续呈日均30pips节奏微调。

　　全年节奏看，人民币升值特征以稳为主，常阶段性盘整并集中窗口释放200-300pips。本轮USDCNH从7.13关口下行300pips，考虑到美指韧性，按年内经验应开启小区间盘整。

图：人民币中间价顺势下行

　　但如聊聊可能出现的“结汇潮”提到的，境内企业待结资金量不容小觑。9月单月净结超500亿美金，已经达到2021年结汇潮的巅峰水平。若结汇盘加速释放，升值速率或加快。

　　总结：人民币正面临7.10的关键点位，无论从市场情绪，还是结汇实需看，升值风险都上升。盘整期间反而是套保的好时机，考虑波动率仍处低位，也可买入put期权做好保护。

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责任编辑：郭建